露天煤业—整合扎哈淖尔矿区 设立通辽商务培训中心

欧范迪

申银万国发布投资研究报告，评级: 中性。

公司为提高扎哈淖尔采区煤炭运营效率，拟整合扎哈淖尔矿区资产。公司拟以扎哈淖尔分公司和扎鲁特旗分公司全部资产及负债向全资子公司扎哈淖尔煤业公司投资，吸收合并鲁霍公司（公司持股66.67%，四七二勘探队持股33.33%）。吸收合并后露天煤业持有扎哈淖尔煤业公司98%股权，原鲁霍公司股东四七二地质队持有扎哈淖尔煤业公司2%股权。

按照股权比例和11 年披露利润情况测算，整合三公司资产后将增厚公司业绩0.03 元/股。扎哈淖尔分公司拥有扎哈淖尔二号露天矿1500 万吨核定产能，11 年净利润5.034 亿元，原煤以褐煤为主，发热量3300 大卡左右，具有低硫、低磷、高挥发分、高灰熔点。扎鲁特旗分公司主要负责承包对扎哈淖尔分公司及鲁霍公司露天开采的原煤进行破碎，11 年实现净利润6604 万元。鲁霍公司11 年实现净利润1.52 亿元，实际生产能力300 万吨，煤种以褐煤为主，发热量3600 大卡-4000 大卡/千克。根据股权比例测算公司将三家公司整合后将增加归属母公司年利润3636 万元，增厚业绩0.03 元/股。

公司拟出资 5000 万元与通辽市城市投资集团共同设立通辽市商务培训公司，公司持股40%，对方控股60%。为促进煤炭销售和发展，在通辽市区内公司急需建立煤炭销售对外联络接待处及专业技术人员培训基地，负责销售及市场开拓工作同时承办主要会议的接待、煤炭购销洽谈业务，另外还可分享对外商务接待、住宿、餐饮等业务的收益。

预计公司 11 年业绩1.08 元/股，上调公司12 年业绩至1.15 元/股（原先预测1.12 元/股），对应当前估值13.5 倍。预计13-14 年业绩分别为1.25、1.37元/股。未来公司内生长大有限，主要靠扎哈淖尔二号露天矿以及后续收购集团白音华三号矿（规划1400 万吨），故我们维持中性评级。